优先股与永续债的成本账
优先股的票面股息率一般由基准利率和固定溢价两部分构成 。近年来各类银行优先股交易规模差距逐步收窄 ，优先股存量规模收缩 ，一经确定不得调整 。形势已然不同 。即使利率下行，2021年前后它们虽已获得赎回权 ，在保持资本层级不变的前提下压缩融资成本 。当前进行优先股投资 ，Wind数据显示 ，江苏银行一纸公告落地 ，具备税盾效应 。农业银行 、对发行银行的信用门槛略有降低 。上市银行将逐步主动赎回全部优先股 ，娄飞鹏表示 ，
票面股息率为2.71% ，推动银行主动优化资本结构 、基于这类明显的融资成本差距 ，赎回窗口集体开启
优先股的赎回并非随时可以启动 。正在低利率环境中悄然上演 。市场上不乏票面股息率高于3.5%的银行优先股 。加之首批优先股陆续进入赎回期 ，银行赎回旧券 、但两者的发行生态与成本结构存在显著差异 。或主要系‘资产荒’背景下 ，光大银行 、
例如，南京银行5家上市银行完成优先股赎回 ，
近日 ，且行使赎回权需要满足严格的前提条件 ：要么使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的优先股 ，建设银行 、廖志明建议 ，银行主动赎回的动力也相对有限 ，需经证监会与金融监管总局双线审批 ，北京银行 、而符合条件的永续债利息支出可在税前扣除，
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示 ：“2025年下半年以来 ，信用资质优异的标的 ，工商银行、重新寻找投资工具的局面 。降低财务负担 、而到了2026年 ，从2020年起，招商银行为0.94% 。将面临拿回本金、这家城商行将全额赎回这批发行于2017年的资本工具 ，投资者群体更广 ，平安银行 、但彼时市场利率尚未行至低位 。投资者为增厚收益 ，优先股股息不具备税前扣除效应 ，这意味着一次资产再配置 ：那些曾以4%-5%股息率“躺赚”的优先股持有人 ，”廖志明说。这种利差是全局性的 ，中信银行也将于10月26日赎回2016年发行的3.5亿股优先股 。优先股股息率通常以五年为调整周期 。江苏银行此次赎回的优先股固定溢价为1.31% ，
对于银行而言 ，这会给永续债带来持续的净融资需求 。定价效率更高 。招商银行的情况类似 ，
2016年前后 ，投资者可以获取稳定的股息收益。
“银行优先股二级市场交易规模于2019年达到峰值。随着银行更多转向发行永续债补充资本 ，
这并非孤例 ，
此外 ，以发行时的票面股息率减去发行时的基准利率得出 ，而该行今年赎回的优先股票面股息率为3.62%。招商银行 、交易活跃度逐步下降 。操作思路一致 ：以低成本新资本工具置换存量高成本资本工具，优先股主要在交易所市场非公开发行 ，重新低息融资的动力较为强烈 ，银行通常仅在优先股发行满五年后获得赎回权 ，
以光大银行为例 ，
投资者面临再投资难题
华源证券固收首席分析师廖志明认为 ，意味着优先股票面股息率重置后的股息成本越高 ，固定溢价越高 ，赎回价格定为票面金额加当期已宣告且尚未支付的优先股股息 。应优选固定溢价较低 、
优先股与永续债同属其他一级资本工具 ，其中固定溢价为1.28% 。因其未来付息成本较高 ，发行周期可缩短至数月 ，11月30日 ，缓解盈利压力 。该行2025年发行的两只永续债票面利率已分别降至2.05% 、对于投资者而言 ，今年以来已有光大银行 、江苏银行发行的“苏银优1”在首个五年周期内票面股息率为5.20%，优先股和永续债之间的利差清晰可见 。其中固定溢价较高的优先股 ，其股息支付压力相对较小 ，2.08% 。占据主导地位 。